金年会

  • 螺紋鋼警惕需求恢複不及預期風險
    2022-03-011001
            随着冬奧會的結束,螺紋鋼供應将出現改善,需求存在兌現不及預期風險。3月鋼材價格的調整可能延續,而中期的價格走勢取決于旺季需求的釋放力度。

            2月中旬之後,受成本下移以及現貨滞漲兩大因素影響,螺紋鋼盤面價格出現階段性回調。考慮到3月份之後,供應改善較為确定,而需求則存在階段性恢複不及預期風險,價格短期調整趨勢還會延續,中期走勢則取決于需求釋放的力度。

            成本下移和現貨滞漲是回調主因

             自1月28日開始,國家發改委對鐵礦石價格的監管開始升級,之後又出台了一些針對煤炭價格的調控政策。随着政策效應的顯現,2月中旬之後,鐵礦石、雙焦價格均明顯回落。

            經過去年10—11月的大幅下跌之後,螺紋鋼主力合約貼水現貨幅度最高接近800元/噸,之後随着國内宏觀政策重點轉向增長,需求預期開始好轉,盤面随即展開修複貼水行情,到2月初貼水基本修複完畢。春節長假過後,市場開始擔憂需求預期不能快速兌現,一些套保盤和期現套利盤也開始介入,導緻盤面價格自2月中旬後開始回落。

            供給環比回升幅度可能受到制約

            2月冬奧會期間,北方鋼廠限産階段性升級,鋼材供應出現反季節性下降,全國247家鋼廠高爐日均鐵水産量連續兩周下降,最低降至203.01萬噸。3月份之後,鋼材供給環比将出現回升。一是,冬奧會結束之後,各地限産政策可能出現松動,2月下旬,唐山部分地區已經開始解除重點時段管控措施,轉而采取一般的管控措施。二是,經過2月下旬鐵礦石價格大幅下跌之後,長流程鋼廠利潤再度回升至400—600元/噸的水平,鋼廠仍有一定的複産動能。三是,從政策角度看,今年經濟工作的重心是穩增長,且自1月份以來國家已經出台了一系列的穩增長政策,這利好鋼材的中期需求。但在政策端提振需求的同時,供應端的政策也需要适度放松,否則可能導緻供需錯配,擠壓下遊制造業利潤。

            不過需要注意的是,目前電爐鋼依然處于虧損狀态,春節後電爐鋼的複産力度明顯低于往年同期,再加上鋼材實際需求恢複偏慢以及中長期的限産預期依然存在,3月份鋼材供給回升幅度可能低于市場預期。預計3月螺紋鋼周度産量均值可能恢複至310萬—320萬噸的水平,低于去年同期。

            需求存在階段性兌現不及預期風險

             去年12月以來,螺紋鋼需求一直呈現強預期弱現實格局。目前來看,市場對于螺紋鋼的需求前景依然較為樂觀。春節過後,多個城市出台了下調首套房首付比例和貸款利率的政策,國家發改委在2月下旬也發布了促進工業經濟平穩增長的18條措施,預計未來還會有進一步的穩增長政策出台。在這種情況下,我們對鋼材的中期需求還是持相對樂觀态度的。

             但當下實際需求恢複還是偏慢的,從具體行業來看,基金年会資回暖的确定性比較高,去年12月基金年会資增速同比增長了3.75%,為2021年4月之後首次轉正;今年1月新增的天量社融中,除了新增信貸外,很大一部分為政府債券所貢獻。但地産數據表現還是比較弱的,1月份全國100個大中城市土地成交面積同比下降25.59%,而1月和2月份30個大中城市商品房成交面積均值同比分别下降29.56%和31.5%,所以說政策邊際寬松傳導至地産需求需要一定時日,至少從上半年來看,地産投資和新開工可能不會有太大起色。3月份之後,市場将進入傳統的需求旺季,市場可能更為關注需求預期兌現的情況,需要注意旺季需求不及預期所帶來的階段性沖擊。

             庫存去化速度或低于預期

             今年庫存絕對量偏低對價格産生較強支撐,2月最後一周螺紋鋼庫存相比去年農曆同期下降545萬噸。不過,根據我們的統計,春節長假過後4周左右,鋼材市場将逐步從累庫進入去庫狀态。考慮到3月份之後鋼材供給邊際上有所恢複,需求端的恢複則相對偏慢,所以庫存去化速度可能低于預期。

            綜合來看,随着冬奧會的結束,螺紋鋼供應将出現改善,需求存在兌現不及預期風險,市場對庫存的關注點會從絕對量的偏低轉向庫存去化速度。我們認為,3月鋼材價格的調整可能延續,而中期的價格走勢取決于旺季需求的釋放力度。
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