金年会

  • 螺紋鋼短期低位調整為主
    2022-07-26414
            6月中旬開始,螺紋鋼期價出現明顯回落,2210合約自高點累計下跌超1000元/噸。一方面,全球高通脹與加速緊縮的貨币政策形成負反饋,海外各大經濟體下行壓力驟增,大宗商品見頂回落。另一方面,國内終端需求疲軟,引發黑色産業鍊負反饋,螺紋鋼期價加速下跌。目前來看,螺紋鋼供需邊際向好,逆季節性去庫,價格下方空間有限,但房地産對螺紋鋼的中長期需求存在明顯拖累。因此,在需求未出現明顯好轉前,螺紋鋼上方壓力仍存,預計未來一段時間以底部振蕩運行為主。

            去庫幅度擴大

            從庫存方面來看,螺紋鋼逆季節性去庫,并且去庫幅度擴大,對價格有較強支撐。截至7月22日當周,螺紋鋼已連續5周維持去庫,去庫幅度擴大至74萬噸,而往年此時一般都是累庫。庫存直接體現的是供需博弈結果,所以目前螺紋鋼具備反彈基礎。

            産量大幅下降是造成螺紋鋼逆季節性去庫的主要原因。7月以來,由于鋼廠持續虧損,引發鋼廠集中檢修,日均鐵水産量大幅下降至219萬噸,距離最高點243萬噸已有9.9%的降幅。不過,筆者觀察到,從7月中旬開始,随着廢鋼價格不斷下跌,電爐鋼利潤有所回升,電爐鋼産量連續兩周出現小幅回升,但電爐這種增幅不足以對沖高爐端的下跌,所以短期螺紋鋼産量在高爐大規模檢修帶動下繼續下降。

            需求表現疲弱

            不過,當前需求表現依然疲軟。螺紋鋼的需求主要來自房地産和基建,房地産的現實難題拖累中長期鋼材需求。當前,房地産前端拿地和新開工看不到明顯改善。相關部門6月公布的房地産數據顯示,6月房地産銷售同比好轉,但新開工和土地購置面積同比降幅較5月有所擴大,6月土地購置面積和新開工單月同比分别下降45.08%、52.81%。房地産銷售端與前端投資呈現分化格局,顯示疫情過後開發商加快推盤和銷售回款的速度,但并沒有意願或者能力提高前端投資。當前,對房地産企業來說,最重要的就是保證銷售以回籠資金,才會逐步向前段拿地和新開工傳導,所以銷售端就顯得尤為重要。其實,6月以來,随着上海、北京等核心城市疫情緩解,以及穩增長政策的落地和實施,房地産銷售環比跌幅有所收窄,形成底部企穩的迹象。

            基建方面,今年以來,基建一直是作為托底經濟的主要抓手。1—6月,基建增速達9.25%。5月、6月是專項債集中發行期,這兩個月專項債累計發行2.14萬億元,占全年專項債規模的60%。筆者認為,第三季度基建用鋼強度尚可,對螺紋鋼的需求有一定帶動,但整體需求還是受到房地産的拖累。

            成本偏弱運行

            短期來看,由于國内處于螺紋鋼消費淡季,加之高溫天氣來襲,北方再次進入汛期,影響戶外施工進度,所以螺紋鋼下遊需求表現依然不佳。截至7月22日當周,螺紋鋼表觀消費量為304萬噸,同比降幅為13%。不過,随着市場進入8月,淡季影響減弱,下遊即将步入消費旺季。如果螺紋鋼持續維持當前低産量和快速去庫的格局,那麼進入旺季的螺紋鋼很有可能出現供需錯配的情況,進而驅動螺紋鋼出現一波反彈行情。

            從成本端來看,仍有下行壓力。近期鋼廠虧損繼續擴大,全國247家鋼廠盈利率降至9.96%,後期原材料需求仍有下滑驅動。然而,鐵礦石進入累庫周期,價格承壓下行。短期成本端偏弱運行,并且有進一步下跌的風險。

            綜合以上分析,當前螺紋鋼逆季節性去庫,供需基本面轉好,支撐價格反彈。不過,螺紋鋼基本面轉好不是需求驅動,而是産量大幅下降造成的結果。因此,成本端下行壓力偏大,進而影響螺紋鋼價格上漲幅度,預計短期螺紋鋼低位振蕩運行。中長期來看,海外經濟衰退預期仍存,疊加國内房地産引發需求疲軟,在此格局下,螺紋鋼價格重心将逐步下移。

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